Fintech借貸是否降低了融資成本
在线點對點（P2P）貸款人重要方针集中在已被銀行辦事的小型和危害较高的公司上，且比拟于傳统銀行其客户具有更低的利率。P2P經由過程向危害较高的告貸人供给较低的利率并迫使銀行也采纳一样的行動，大大增长了寡頭垄断市場的社會福利。本文钻研夸大了在銀行業集中致使的低效信貸市場中，替换融資来历的首要性。中國人民大學金融科技钻研所（微信ID：ruc_fintech）對钻研焦點部門举行了编译。作者 | JoseRenato Haas Ornelas，Alexandre Reggi Pecora
编译 | 孔煜
1、擇要
經由過程對巴西小企業几近所有的無担保活動資金貸款的專稀有据可發明網上的點對點（P2P）貸款人專注于已被銀行辦事的小型和危害较高的公司。與傳统銀行比拟，P2P客户的利率较低。一旦他们從P2P借到錢，他们就會發明後续的銀行貸款利率更低，這表白銀行試圖夺回失控的告貸人。為了應答P2P的進入，寡頭垄断市場中的現任銀即将其貸款利率低落了2.5個百分點，并扩展了對難以得到信貸的老企業的信貸。
咱们在銀行業的布局性IO模子中公道地诠释了這些發明，在這個模子中，銀行和P2P有分歧的利润函数，并對具备危害异質性的客户举行竞争。咱们利用估量的模子来计较福利收益。P2P經由過程向危害较高的告貸人供给较低的利率，并迫使銀行也如许做，從而大大增长了寡頭垄断市場的社會福利。福利收益范畴從只有一家在职銀行的都會的本地產出的10%到有五家銀行的都會的1%。咱们的钻研成果夸大了在銀行業集中致使的低效信貸市場中，替换融資来历的首要性。
2、弁言
咱们量化了在线點對點平台（P2P）進入巴西本地銀行市場後的竞争影响和福利效應。P2P貸款是現代金融市場中增加最快的部門之一，它與銀行的互動在金融文献（見Thakor（2020））和金融羁系機構（Nemoto等（2019））中获得了存眷。天然地，當一個新的竞争者到来時，現有的貸款人可能會做出反响。但是，人们對銀行的竞争反响或銀行業的新竞争者的溢出效應和福利效應知之甚少。這類反响在銀行具有大量市場气力的市場中特别较着，好比在大大都新兴經濟體。為此，咱们利用了2016年至2020年巴西銀行和P2P平台向小企業供给的几近所有营運資金貸款的数据。
咱们的實證计谋有两個方面。起首，咱们操纵巨大的銀行市場异質性，将P2P發放貸款的都會與没有P2P貸款的雷同都會相匹配，使咱们可以或许正确估量P2P進入的處所效應。其次，咱们操纵本地引入光纤互联網作為使P2P進入的准天然實行来證明以前的估量。
咱们的重要使命是：
(i) 辨認P2P平台的到来所引發的在职銀行的反响；
(ii) 估量銀行業的布局模子，以量化貸款需求的弹性并计较福利效應。咱们發明，銀行和P2P貸款機構之間的竞争是一種一阶效應，取决于本地貸款機構的数目。
重要成果以下：
起首，咱们記實了P2P貸款人重要存眷與銀行有预存瓜葛的公司，為他们供给四個百分點（pp）的低危害调解後的利率。更首要的是，企業從P2P平台告貸後，他们可以或许在随後的銀行貸款中找到1.4個百分點的低利率。這一成果表白，銀即将P2P平台视為一個有用的竞争敌手這與以前的文献结論一致（見Tang（2019），并試圖從新得到失控的告貸人。
其次，咱们轉向市镇一级的阐發，發明P2P的進入在集中的市場中激發了显著的當地溢出效應。現有銀行對P2P竞争的反响是将利率低落3個百分點，并将每家公司發放的雷亚尔（R$）貸款量增长7%。難以得到信貸的現有公司是受益于這類环境的，而不是新公司。
第三，社會福利跟着現有貸款人数目的增长而单调地增长。在只有一家現有銀行的都會，其影响范畴是本地產出的10%，而在有五家銀行的都會，其影响范畴是1%。在集中度较低的都會，福利收益靠近于零。咱们的钻研成果表白，P2P在削减寡頭垄断市場的信貸磨擦方面阐扬着關頭的感化。
咱们起首评估了P2P告貸人的环境，并在貸款层面比力了銀行和P2P的合同。咱们發明，P2P專注于范围较小、危害较高的公司，在阔别重要金融中間的贫苦都會浸透率相對于较高，而這些處所的銀行市場是高度集中的。這些發明與P2P平台的低本錢相吻合。因為P2P平台没有實體分行，它们可以轻松進入傳统銀行進入本錢更高的偏僻地域。别的，P2P平台不承當羁系和丧失筹备本錢，這使它们在存眷贫苦都會的高危害告貸人方面比銀行有比力上风。
虽然P2P平台有這些特别功效，但咱们的文件显示，它们并無向銀行不供给辦事的企業貸款。只有5%的P2P告貸人是之前没有與傳统銀行產生瓜葛的公司。在利率方面，P2P貸款機構供给的危害调解後利率比傳统貸款機構收取的均匀48%低5.2 pp。相對付在巴西具有大量市場气力的最大私家銀行，P2P收取的利率要低7.4個百分點。别的，與雷同的非P2P告貸人比拟，從P2P告貸的公司曩昔在傳统貸款機構付出的利率超過跨過1.3個百分點。但是，這些公司在第一次P2P貸款後，也能在随後的傳统銀行貸款中找到1.4個百分點的低利率。這一幅度對付近来有銀行瓜葛的小公司来讲更加凸起（2.5個百分點）。最後一個成果表白，傳统銀即将P2P平台视為有用的竞争者，并試圖經由過程向他们供给更廉价的貸款来從新得到失控的告貸人。
第二，咱们存眷的是市镇层除蟎洗面乳，面。咱们采纳差额设计，将P2P貸款機構的到来作為處置打击，并正式测試收到P2P貸款的都會是不是也履历了来自現有銀行的反响。咱们面對一個實證挑战：P2P進入特定市場的决议是内生的，由于它取决于在职銀行的市場计谋。是以，P2Ps浸透的地址，或说被處置的群體，可能與未受影响的地址有很大的分歧，使辨認所需的配合趋向假如失效。
為了降服這一挑战，咱们举行了三項事情：
(i)按照在职銀行的数目除以具有活泼銀行账户的公司数目和人均GDP，對受處置都會和节制都會举行简化匹配；
(ii)咱们按照在职銀行向典范P2P告貸人貸款的偏向，计较出每一個都會的P2P竞争表露水平。咱们發明，事前對P2P有较高危害的都會，在P2P進入後，現有銀行的反响更强烈；
(iii)咱们举行另外一個DiD估量，在巴西各都會交织采纳高速互联網，以光纤的情势，作為促成在线P2P假貸的替换處置。光纤的安装是由巴西通讯部和巴西电信辦理局计划的，而且自力于本地銀行業组织。
巴西广漠的國土和社會經濟的异質性有助于咱们的辨認计谋。對付收到P2P貸款的519個都會，咱们發明雷同的都戒菸輔助藥物,會没有收到貸款。在举行了一對一的匹配後，咱们發明在匹配步伐没有针對的几個市镇特性中，存在着强烈的协變量均衡。咱们還察看到，在P2P進入的都會和没有P2P進入的匹配都會之間，在現有銀行收取的利率和發放的貸款金额方面，都有较着的事先平行趋向。鉴于這些群體之間的類似性，在没有P2P貸款人的环境下，他们的反响不太可能分歧。别的，利用Callaway和Sant'Anna（2021）先容的法子，咱们的估量值對時候和行列步队异質性也是稳健的。
本文的模子驗證了重要的實證钻研成果。P2P貸款人專注于危害较高的告貸人，他们的拖欠率是銀行客户的两倍，其较低的運营本錢使他们可以收取比銀行更低的利率。但是，虽然有如许的代价差别，銀行依然比P2P占据更多的市場份额，由于他们在客户錢街儲值，眼中有未察看到的出色質量。這類質量可所以更好的瓜葛，活動性，信赖，或切换到P2P市場的本錢。在反證的實行中，咱们把P2P平台從市場中剔除，估量P2P進入的社會福利。若是没有在线平台的竞争，銀行收取的利率會大幅增长，出格是對危害较大的告貸人。咱们按照每一個市場中現有銀行的数目来區别這些成果，并确認這些成果在垄断市場中更加强烈。
3、钻研布景
3.1 巴西的信貸市場
圖1显示了巴西信貸市場的特色，和為甚麼巴西是一個比美國更能代表全世界信貸市場的國度。2020年，巴西私营部分的海内信貸占GDP的45%，而高收入國度為62.30%，美國為130%。别的，巴西五大銀行的資產集中度几近是美國的两倍。是以，巴西的数字表白一個受限定的信貸市場，依然很是注意傳统的銀行貸款。這些特色與属于低、中、高收入國度的137個國度比拟，更靠近高收入组的80個國度。
高代价和低信貸供给多是巴西的金融市場组织的後果。此外，按照世界銀行的数据，貸款和存款的利差很是高，约為35個百分點，而在發財國度只有5個百分點。或许其實不奇异，按照2019年SEBRAE的查询拜访，20%的小型和微型企業提到了銀行的信貸申请被回绝，30%的企業乃至從未在銀行得到過貸款。恰是在這類环境下，咱们在数据中看到，绝大大都P2P貸款都是為小微企業供给的，用于付出其营運資金付出。美國的环境则分歧。美國的政策，如《社區再投資法》，鼓動勉励銀行帮忙知足本地中低收入公司的信貸需求。美國中小企業可以從銀行找到相對于较多的信貸供给，這可能诠释了為甚麼几近所有的P2P貸款都是针對小我的，此中77%是用于债務整合。
3.2 P2P與傳统銀行假貸比拟
P2P假貸是經由過程在线平台向企業或小我貸款，直接将貸款人與告貸人配對。這個進程包含告貸人的危害阐發和债務催收辦事，重要由金融科技公司操作。P2P的告貸人可所以小我或小企業，而持有违约危害的貸款人也能够是小我或機構投資者。总之，P2P平台只是投資者和告貸人之間貸款的促成者，從其辦事中收取貸款發放费。正如Nemoto等人（2019）所描写的那样，P2P平台因國度分歧而面對分歧的监管束度。羁系的特色主如果關于運营允许證的严酷水頭髮生長液,平，和貸款的倡议人是不是可所以P2P平台或互助銀行。虽然有這些请求，但明显P2P貸款機構承當的羁系本錢比傳统銀行少很多，這可能诠释了為甚麼它们自2008年金融危機以来一向在敏捷增加。
没有實體分支機構，可能使P2P平台更易進入傳统銀行進入本錢高很多的遥远地域。别的，羁系本錢低很多，并且他们只是一個貸款促成者，這使得P2P在向违约几率较高的告貸人貸款時比銀行有比九州娛樂城詐騙，力上风。究竟上，在表1中，咱们發明P2P貸款機構在市镇一级的市場份额與本地的人均GDP有很强的负相干性，與到州府的間隔和本地HHI指数有正相干性。没有其他類型的貸款人显現這類模式。乃至像大眾銀行和信誉社如许的非营利機構，凡是针對的是有信貸限定的地域，也没有在所有三個變量上显現出高的相干幅度。是以，咱们可以揣度，P2P平台是一種特别類型的貸款人，可以在傳统銀行不介入的地域有用運作。
虽然P2P平台有這些怪异的特色增大藥,，但咱们的文件显示，它们并無向銀行不供给辦事的企業貸款。只有5個3.7%的P2P告貸人是之前没有與傳统銀行產生瓜葛的公司。這一究竟表白，巴西的P2P平台依然必要一個坚實和自力的挑選進程，使他们可以或许為從未從銀行告貸的客户供给辦事。正如在很多平台的網站上看到的，他们的貸款决议依靠于告貸人的汗青信誉表示。是以，他们會防止没有既定信誉記實的新公司。
3.3 数据
本文的重要数据来自巴西中心銀交運作的信貸挂号處。作為國度的重要金融羁系機構，它保留着受羁系的金融機構簽订的所有貸款合同的信息。是以，咱们可以察看到统一告貸人在每一個貸款人那邊的新貸款。信貸挂号處有来自傳统銀行、SEP和P2P金融科技公司的貸款，這些公司經由過程互助瓜葛運作，并将貸款保存在互助銀行的账簿中。但是，信貸挂号處没有来自P2P金融技能公司的貸款，這些公司經由過程互助瓜葛運作，不把貸款保存在火伴銀行的账上。為了防止與這個問题有關的误差，咱们從最大的P2P平台手動得到貸款数据，這些数据在信貸挂号册中缺失。虽然如斯，這只是咱们样本中P2P貸款的一小部門。大大都P2P貸款来自于SEP或與互助銀行一块兒谋划的Fintech，這些銀即将貸款挂号在册。
為了比力銀行和P2P合同，咱们把重點放在中小型和微型公司的营運資金貸款上，由于它们几近占了全部P2P市場。咱们的数据從2016年P2P勾當在巴西起頭，到2020年2月，即Covid-19大风行影响市場以前。
咱们可以得到貸款特性，如利率、数目、刻日和告貸人的事先危害评级。每家金融機構城市估算评级，并必需将每笔貸款與十個危害品级之一挂钩。AA-A-B-C-D-E-F-G-H-HH. 每一個危害层與违约几率直接挂钩，必需基于羁系機構可以监控的信息和尺度。這類分類是羁系機構對每一個金融機構设定的本錢要乞降丧失筹备的参考.
但是，P2P平台及其互助銀行没必要為這些貸款做筹备，由于他们不承當其信誉危害。因為這個缘由，平台所告诉的危害评级其實不具备信息量。為了降服這個問题，咱们也利用公司在傳统機構的未偿貸款中的评级。對付每一個公司，每一個月，咱们在信誉挂号處盘問傳统金融機構對该公司未偿貸款的最差评级。這個评级也應當反應违约几率，但它也受制于中心銀行關于貸款终极拖欠的划定。這類评级辦法的一個错误谬误是，咱们没有察看到没有未偿貸款的企業的评级。在不包括P2P貸款的回归中，咱们将利用数据中可用的事先危害评级。當包括P2P貸款時，咱们将按照未了偿貸款的环境為其分派评级的辦法。
4、實證结論
咱们供给的證据表白，在巴西經濟中，P2P平台供给的信貸比傳统的大型銀行更廉价，而大型私家銀行在巴西具有很大的市場气力。與銀行比拟，金融科技公司的客户相對于较小、较年青、危害较高，并且在技能密集型勾當中的操作相對于较多。P2P平台在阔别重要金融中間的都會和靠近垄断的銀行市場也得到了更高的市場份额。
虽然有這些相對于差别，95%的P2P客户之前都有從銀行貸款的履历。但是，他们在迁徙到P2P信貸市場以前，曾在銀行付出過更高的利率。一旦他们從這些收集平台告貸，他们也能够在随後的銀行貸款中找到更低的利率。這些成果表白，P2P客户對傳统銀行的讨价還价能力有所提高，後者試圖夺回失控的告貸人。操纵互联網質量的時候和地區不持续性作為P2P貸款勾當的外生打击，咱们阐發了銀行在市場层面的反响。咱们發明，P2P假貸勾當在本地的忽然變化激發了在职銀行貸款利率的大幅降低和貸款發放量的扩展。難以得到信貸的現有企業是受益于這類环境的，而不是新企業。
為了使實證钻研成果公道化，咱们構建了一個需求布局模子，此中P2P平台在竞争高危害客户時比銀行具备比力上风。咱们經由過程将P2P部分從具备分歧市場集中度的市場中剔除，举行了反究竟阐發。P2P經由過程向危害较大的告貸人供给较低的利率，同時迫使銀行也如许做，從而大大增长了垄断市場的社會福利。在銀行具备高度市場气力、很多小企業遭到信貸限定的經濟體中，P2P收集假貸和其他類型的替换融資可以减缓磨擦，增长福利。
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